Инвестиционный климат Беларуси

Инвестиционный климат страны является одним из основных факторов для инвестора при принятии решения. Есть государства, у которых положительный инвестиционный имидж уже сформирован.  Такие страны как Беларусь сейчас находятся в процессе его создания.

Понятие инвестиционный климат представляет собой совокупность факторов (экономических, социальных, политических и пр.), на основании которых инвестор принимает решение о целесообразности инвестиций.

Наиболее объективную оценку инвестиционной привлекательности создают международные рейтинговые агентства, которые регулярно публикуют оценку рискованности стран для инвестиций. Среди наиболее популярных рейтингов - большая тройка Fitch, S&P 500, Moody’s.

Беларусь в международных рейтингах

В оценке инвестиционного климата от международного рейтингового агентства Moody’s со штаб-квартирой в Нью-Йорке, Беларусь занимает среднюю позицию в СНГ, и выше даже некоторых европейских стран (таких, например, как Греция).

Источник: https://www.moodys.com/

Стабильными и сохранными считаются страны вне розового круга. Пока Беларусь входит в список менее стабильных стран, хотя оценка страны за последние четыре года улучшилась с “очень низкого качества и подверженной очень высокому кредитному риску” (Саа1) до “спекулятивной и подверженной высокому кредитному риску” (B3). Беларуси есть куда расти, но из-за не очень стабильных условий, у нас медленнее развивается конкуренция, что даёт место для новых возможностей.

Портфельная теория Марковица, с другой стороны, говорит о том, что цель инвестора - получить наибольший возврат с наименьшей подверженностью риску. Инвестиционный климат Беларуси с точки зрения возврата оценить довольно трудно, потому что фондовый рынок не сформирован.

В то же время это даёт возможность находить частные компании с привлекательной оценкой (их оценка не привязана к оценкам на бирже). С точки зрения подверженности риску, теория Марковица гласит, что чтобы оптимизировать портфель активов, необходимо не просто диверсифицировать его, но и подбирать активы с минимальной корреляцией (так в случае кризиса пострадает только часть портфеля, а не весь).

Хоть из-за неимения фондового рынка РБ не попадает в графики, смотря на Россию или средние показатели по региону EM EMEA, мы видим, что корреляция со странами EM EMEA очень мала. То есть если инвестор имеет портфель с большинством активов в развитых странах Америки и Европы, корреляция активов внутри портфеля будет велика. Чтобы уменьшить риск такого портфеля лучше всего подойдут страны EM EMEA, куда и входит Беларусь.

 Рейтинг легкости ведения бизнеса (Ease of doing business) составляется Всемирным банком для сравнения простоты предпринимательской деятельности в стране. Инвестиционная оценка этого рейтинга ставит Беларусь на 49 место. Для сравнения в 2007 году страна занимала только 129-е место. Хотя за последние годы это не лучшая оценка инвестиционной привлекательности нашей страны, в 2017 и 2019 инвестиционная привлекательность оценивалась на 37 месте.  

 Источник: worldbank.org

Оценка инвестиционного климата Республики Беларусь.

 Давайте рассмотрим основные факторы, которые влияют на инвестиционный климат Беларуси. Их можно условно разделить на 4 группы:

  1. Экономические
  2. Социально-демографические
  3. Политические
  4. Технологические

Подробнее остановимся на каждой из этих групп.

Экономические факторы

Экономические факторы включают в себя динамику ВВП, внешний долг государства и зависимость экономики от других государств, достаток граждан государства (и соотношение бедных и богатых), динамика ставки рефинансирования и уровень инфляции.

1.Рост ВВП

Одной из важнейших характеристик инвестиционного климата является рост и динамика ВВП. К примеру, темпы роста реального ВВП в 2017 и 2018 годы были выше, чем в 2019 и предположительно в 2020.

 2.  Внешний долг

Такой фактор как внешний долг показывает, насколько экономика страны зависит от других государств. На 1 января 2020 года внешний государственный долг Беларуси составил 17,1 млрд долларов США. Среди основных источников займов правительство и банки Российской Федерации, банки Китая. 

 3. Соотношение богатых и бедных в государстве
Важный фактор, влияющий на инвестиционный потенциал. По результатам опросов, 70% белорусов считают себя людьми среднего достатка. В стране довольно мало ультра-богатых людей, а основная масса составляет население со стабильным достатком ниже среднего.

4.Рост инфляции 

Еще один важнейший фактор для повышения инвестиционного рейтинга. Динамику этого показателя вы можете посмотреть на графике. Начиная с 2017 года наблюдалась стабильная ситуация, однако в 2020 мы видим увеличение уровня инфляции.

  5.Динамика ставки рефинансирования 

Показывает надежность финансовой ситуации в государстве и доступность денег. Начиная с 2016 года мы видим тенденцию снижения ставки рефинансирования в Беларуси.

Также для оценки инвестиционной привлекательности государства учитывают такие экономические факторы как богатство страны ресурсами, состояние налогового законодательства, возможность найма квалифицированной рабочей силы.

Социально-демографические факторы

Социально-демографические факторы формируют инвестиционный потенциал страны.  Среди основных показателей можно выделить демографические изменения, этнический и религиозный состав, присутствие национальных или религиозных противоречий в государстве, а также оценка уровня жизни и потребительских предпочтений.

С социально-демографической точки зрения Беларусь можно назвать благополучным регионом. По данным переписи 2019 года стране проживает 9,4 млн человек, этнический и религиозный состав достаточно однородный (83,7% белорусы, далее по численности идут русские, поляки и украинцы). Серьезные религиозные конфликты в стране отсутствуют.

Политические факторы

Политические факторы оценки инвестиционной привлекательности Беларуси включают в себя должное правовое регулирование, изменения в правительственной политике, условия для экспорта, государственное регулирование конкуренции и многое другое.

Правовое регулирование является одним из самых важных факторов инвестиционной привлекательности страны. Наличие законов, которые гарантируют инвесторам соблюдение их прав, является ключевым условием привлечения инвестиций в страну.

 В последние годы наметилась тенденция по совершенствованию законодательной базы, которая регулирует привлечение инвестиций. Текущее правовое регулирование направлено на привлечение в страну иностранных инвестиций.

 Государственное регулирование в сфере бизнеса в Беларуси считается не самым простым, к тому же оно довольно часто изменяется и имеет ряд спорных вопросов. Но в последние годы наметилась тенденция к упрощению законодательства. 

Технологические факторы 

Технологические факторы оценки инвестиционного климата включают в себя инновационный потенциал и финансирование исследований.

Стоит отметить, что в Беларуси исторически сложился высокий уровень образования в научных и технических дисциплинах. Это привело к появлению ряда крупных международных IT-проектов и компаний (Wargaming, EPAM, Viber).

Декрет №8 «О развитии цифровой экономики» создает беспрецедентные условия для развития IT-отрасли и привлечении инвестиций в цифровую экономику. Благодаря новым условиям, компании-резиденты Парка высоких технологий (ПВТ) получили возможность структурировать сделки с использованием элементов английского права и привлекать инвестиции минуя другие юрисдикции.

Кроме этого, в стране создано 6 свободных экономических зон (СЭЗ) во всех областях. Это территории, на которых введены льготные условия для ведения бизнеса. Например, освобождение от налога на прибыль, арендной платы на землю, земельного налога и др.

Причины инвестировать в Беларусь

  1. Выгодное географическое положение. Находясь в центре Европы, Беларусь может эффективно работать на капиталоемком рынке стран Европейского союза (500 млн потребителей), а также на рынках СНГ (Россия, Украина, Казахстан) – 280 млн. человек. 
  2. Единое экономическое пространство с Арменией, Россией, Казахстаном и Кыргызстаном с 182 миллионами потребителей. Таможенный союз с Россией и Казахстаном дают возможность свободного перемещения товаров, капитала и рабочей сила. Действуют единые санитарные и ветеринарные нормы.
  3. Льготы и преференции. В Беларуси действуют 6 свободных экономических зон, а также зоны льготного налогообложения (Парк высоких технологий и индустриальный парк «Великий камень»). Также в стране действует льготное законодательство для компаний, которые находятся в малых, средних городах и сельской местности. Включая льготы 0% налога на прибыль в течение 7 лет.
  4. Присутствие Беларуси в международных рейтингах, включая рейтинг Ease of doing business), который составляет Всемирный банк. В 2019 году Беларусь занимает 49 место.
  5.   Инвестиционные возможности для приватизации. После распада СССР в Беларуси не было масштабной приватизации, как это произошло в соседних странах. На данный момент 70% производств находится в собственности государства, которое заинтересовано в привлечении стратегических инвесторов для обновления и дальнейшего развития предприятий.
  6. Национальное агентство по инвестициям и приватизации совместно со Всемирным банком внедряет современные подходы и инструменты, которые соответствуют современным международным практикам. Национальное законодательство обеспечивает гарантии для инвесторов благодаря возможности заключения инвестиционного договора с государством.
  7. Высококвалифицированная рабочая сила. 90% населения имеют высшее, среднее или базовое образование. Исторические сильная подготовка технических специалистов позволяет развивать в стране IT-сектор.
  8. Развитая транспортная инфраструктура и логистика. Каждый год через Беларусь проезжает 100 млн тонн грузов из Европы. Основная часть (90%) перемещение грузов между ЕС и РФ.
  9. Транспортная инфраструктура включает в себя: 
  • Железные дороги: 5503 км, в том числе 899 км электрических путей.
  • Автомобильные дороги: 86,491 км, в том числе 74,838 км дорог с твердым покрытием.
  • Нефтепроводы: 2983 км.
  • Газопроводы: 7502 км.

Причины нежелания инвесторов вкладывать свои средства в экономику страны

Исходя из перечисленных выше факторов, можно отметить ключевые причины, по которым инвесторы не всегда готовы вкладывать деньги в экономику Беларуси.

  • Риск девальвации. Каждые 5-6 лет национальная валюта имеет тенденцию обесцениваться. В этой связи многие бизнесы, которые закупают продукцию или комплектующие в странах ЕС, оказываются в сложном финансовом положении, что может сказаться на доходности инвестиций.
  • Политические риски предполагают убытки частных компаний из-за политических решений. Например, решение закрыть все организации на карантин может повлечь за собой серьезные убытки.
  • Правовые риски (защищенность инвесторов в правовой системе страны не такая высокая как в странах с развитой инвестиционной инфраструктурой и не может предоставить всех прав инвесторам)
  • Отсутствие развитого фондового рынка. В публичные компании гораздо проще инвестировать, чем в частные. Но, с другой стороны, это дает возможность проинвестировать в наиболее перспективные молодые компании в стране.
  • Высокая конкуренция с госсектором. Часть государственных компаний имеет преференции от государства из-за чего в этих отраслях крайне низкие перспективы развития. 

Меры по улучшению инвестиционного климата в Беларуси

  • Равная конкуренция (отсутствие государственных монополий);
  • Стабилизация валюты и валютных рисков;
  • Приобретение доверия и уверенности в рациональности действий государства (чтобы минимизировать политические риски инвесторов);
  • Создание более прозрачного и предсказуемого законодательства.

В заключении можно отметить, что инвестиционная привлекательность Беларуси имеет высокий потенциал роста с учетом положительных факторов, которые уже присутствуют, а также точек роста для инвестиций.

Положительные и отрицательные факторы, которые влияют на инвестиционный рейтинг, мы свели в таблицу.

Мнение эксперта
Виктор Денисевич Инвестиционный директор
В данном вопросе важно отметить, что локальные инвесторы умеют успешно работать с большинством перечисленных факторов. По этой причине, международные банки и инвесторы предпочитают найти сильного локального партнера, чтобы инвестировать в качестве со-инвестора. Например, Европейский банк Реконструкции и Развития проинвестировал в некоторые белорусские бизнесы совместно с инвесткомпанией «Зубр Капитал». И подобных примеров довольно много.
Виктор Денисевич Инвестиционный директор
Автор статьи Скопировать ссылку
Виктор Денисевич Инвестиционный директор